4季度财政支出还可以持续强劲吗
2016年6-8月份公共财政收入分别增长1.95%、3.65%、1.7%,连续3个月维持1-3%的低速增长。与此形成对比的是,8月份公共财政支出重返两位数高速增长(10.3%),1-8月份公共财政支出增长12.7%。收入增速的放缓势必会加剧收支矛盾,在赤字率不提高的背景下,支出增速将受到制约。在这样的背景下,4季度财政支出还能持续强劲吗?
财政支出资金来源下半年难有改善
财政支出资金来源由4大因素决定。一个年度的财政支出资金来源主要由一般预算收入(公共财政收入)、上年结转资金、盘活存量资金和中央预算稳定调节资金调入资金4个方面构成。1)由于经济下行压力仍然较大,营改增的不断推进,去年4季度基数较高,预计4季度公共财政收入仍然将保持5%以下的低速增长;2)2015年地方财政使用结转结余及盘活存量资金7055亿元,由于2015年是第一年大规模盘活存量资金,预计2016年使用结转结余及盘活存量资金很难超过5000亿元;3)除去2016年预算草案调出中央预算稳定调节基金的1000亿元,中央预算稳定调节基金余额156.37亿元,进一步调出的空间较小。
提前透支赤字,4季度财政支出增速将会回落
根据2016年预算草案,全年安排公共财政支出180715亿元,1-8月份公共财政支出116120亿元,今年9-12月份还剩下64595亿元的支出空间,而去年同期支出为72904亿元,如果不大规模从其他地方调入资金,这意味着9-12月份公共财政支出将面临负增长。预计财政部还会继续盘活存量资金、从国有资本预算、政府性基金预算等渠道调入资金,但是由于今年经济一直存在下行压力,寄希望这些资金来挽救财政支出恐怕有些困难,预计9-12月份财政支出增速将会大幅回落。
预算内吃紧,财政政策积极还要靠准财政政策
短期内,4季度经济下行压力仍然存在,财政政策有必要积极。由于资金来源受限,公共财政支出将在4季度回落,将限制基建持续的高速增长。在预算内资金吃紧的情况下,PPP、专项金融债、产业引导基金等准财政政策就非常有必要继续支持基建的高速增长。中长期内,预计财政将大概率逐渐提高赤字率,通过财政加杠杆的形势来维持基建的高速增长。
风险提示:经济超预期下行。
